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　　前几篇文章我们主要讨论了分红股的投资策略，主要是想说明分红股票投资是一种有效的投资策略。今天开始，我们讨论一些分红股的知识点。

　　股市投资经常听到的一种说法是：挑选个股太麻烦，风险又高，比较保险的策略是买基金。相对应的，股市里面也是有很多专门针对分红股票的基金的，上一次讲到了$NOBL，这里再讲一下另外几个常见的分红股ETF。

　　这些ETF的持股都相当分散，比如DGRW一共持股300支，VYM持股413支，尽管不同的ETF具有自己的组合标准，但最基本的一条就是持有公司都持续分红，只不过有的侧重于现有分红率，有的侧重于分红增长率以及股价的上涨。

　　这些ETF的差别还是很大的，一般来说现有分红率高的基金，股价长期上涨的幅度就会小一些，因为其持有的公司多数都是高分红但是公司成长的空间有限；反之，现有分红率比较低的基金，其未来成长空间大，所以不同ETF的选择就取决于个人的偏好以及财务状况。一般需要比较高的现金流的人群（比如接近退休人士、希望用投资的现金流来补贴自己的生活花费的投资人等）可能更关注现在分红率，而投资时间比较长、更关注未来总收益的人群，更喜欢分红率低、成长性好的基金。所以说，还是我前面说过的那句话：没有最好的投资，只有最适合自己的投资。

　　ETF相对于个股而言，显然因为其持股高度分散，风险会比较低，另外ETF毕竟是至少部分主动管理型的基金，需要定期评估持股，用新股替换掉不符合纳入标准的股票，因此对于偏好资金安全、不喜欢去研究个股的投资者更适合。尤其是结合长期定投(Dollar Cost Averaging)策略，慢慢去积累仓位的话，长期收益还是会不错的。

　　(1). 投资者对于购买的股票没有决定权，无法买到自己喜欢的价位的股票；因为你买入的那一刻，实际上是你的投资资金全部分散到ETF的持股去了，这其中价格有高股有低估，但基金会不加辨别地全部买入；

　　(2). 投资者对基金中的持股没有选择权，也许投资者对其中的某些股票并不喜欢，但你投入的资金也会不见辨别地买入；

　　(3). ETF有管理费，会吃掉一部分你投资的盈利。ETF相对于主动型基金而言，普遍管理费比较低(比如SCHD的年度管理费是资金额的0.06%)，但也还是客观存在的一笔费用。

　　我个人偏好自行选择个股，好处就是上面提到的ETF的缺点，当然缺点就是因为投资集中度高，相应地风险也会高一点。但对于经过精心选择的股票其实长期风险并不高，前提是在购买前需要做足功课，做好研究。同时也要定期进行评估（比如每年一次），确保公司的经营没有基本面的大问题。

　　标普500包含的公司一共分为11个版块(sector)，因为SP500是市值权重指数(market cap-weighted)，因此各个版块在其中的比重是变化的，如下图：信息技术版块过去几年持续上升，而能源版块持续下降。

　　这就很好理解为什么过去几年高科技股票（$QQQ)收益远好于标普500，因为标普500很多版块的收益过去几年并不理想。

　　各个板块的分红都有自己的行业特点，在讨论不同的公司分红构成之前，先应该明确一下分红的构成，因为这个直接影响到（美国）投资者的缴税税率。根据IRS的认定，一般公司会根据股票有三种形式的资金回馈：合格的分红(qualified dividend)，本金返还(return of capital)，正常收入分红(ordinary income dividend)，和本金增值返还（capital gain distribution)。公司（c-corporate)分红都属于合格的分红，适用于IRS规定的qualified dividend税率。本金返还不需要缴税，但会调低你股价的计算成本，这样以后股票在卖出时的盈利将以新的成本价来计算。正常收入分红被作为正常收入来计税，所以税率比较高。本金增值返还需要缴纳需要缴纳长期资本利得税，这个根据你的收入税的税率来计算。

　　W. P. Carey公司（WPC）是一家三净租赁（triple net lease)房地产信托公司(REITs)，跟很多REITs一样，该公司的分红要到年底报税前才会通知股东分红构成。2019年的分红构成如下：

　　Ares Capital在IRS注册的属于受监管的投资公司(RIC)，其分红被视为普通收入，所以税率适用普通收入税率。

　　可见不同公司的分红的构成都是不一样的，这个直接影响报税，所以报税时稍微麻烦一点。

　　在购买股票以前，至少要了解一下你感兴趣公司的分红构成是什么样的，这样方便确定使用什么账户购买最合算。比如如果使用退休账户的话，购买REITs最方便，因为不需要考虑税的问题，这样报税时会省事一点。

　　好，现在我们了解了分红的构成之后，可以来讨论公司结构了。在股市上交易的公司一般有几种形式：

　　这些不同形式的公司的分红政策很不一样，公司选择何种注册形式，很大程度上是从税务的角度来考虑的。下面我按类型介绍一下。

　　C-corporate：最常见的公司形式，一般分红由董事会决定，类似$JNJ这种具有成熟的分红政策的，比较简单，每年的分红涨幅很多时候是可以预测的。

　　业主有限合伙企业：这类公司在能源领域最为常见，比如各种石油天然气管道公司。这些公司就是通过建立管道以后，租赁给大油气公司，然后收租。因为其公司结构的性质，公司由所有合伙人（股票持有人）共同拥有，这类公司也是将每年绝大部分利润都会分派给股东。这类公司通常发放K-1税表。

　　房地产信托基金：这类公司因为公司注册性质决定了其90%左右的公司运营利润必需发放给股东。公司这么做是为了公司本身可以得到税率方面的优惠，同时将纳税的责任转嫁给了股票持有者。这类公司的估值通常采用FFO/AFFO来判断分红的安全性以及股价高低，而不能使用市盈率(P/E)来判断，因为涉及到很多房地产行业特有的折旧费用扣除等。

　　商业发展公司：这类公司是每年根据公司运营情况确定发放的分红数额，因为这类公司经常使用高倍金融杠杆，往往分红非常高。这些公司的估值通常采用NAV(Net Asset Value)来评估，而不使用常见的市盈率(P/E)，股价中长期往往追随NAV的变化而变化。下面这个表列出了市场上常见BDC在2020年中期的分红率情况：

　　今天涛教授聊到了好几支美股的分红股。我想说的是这一支：阿瑞斯资本 Ares Capital Corporation，代码是ARCC。ARCC我是今年上半年在涛教授的建议下买入的一支发展稳定的高分红股票。ARCC属于上面提到的“商业发展公司”类型（BDC）。涛教授购入ARCC的时间比我早，因此他买入的均价是$9.1，我是今年才买，买入均价是$14.13。虽然我的买入价比涛教授高出很多，但截止今天为止，我买的ARCC已经给我带来了17.91%的收益（浮盈$2,135.38）。接下来，我对ARCC的策略是：除非这家公司的基本面出现重大问题，否则我是会一直长期持有的！之前文章中我们说了很多次“与时间和复利做朋友”，那么就一定要说到做到！

　　为什么前几个月我下决心买了这么多ARCC呢？因为涛教授告诉我：BDC高分红股票的主旨是稳健发展，持续不断的为股东提供丰厚的分红。而往往这种公司，都不大可能是成长股，而是像一头老奶牛一般稳重的cash cow（现金牛）。因此，如果你希望投资迅速发展的成长股，ARCC不会是你的首选；而如果你希望有稳定的分红收益、最好再伴随有自身股价的增值空间，让这笔投资可以跑赢通胀，不至于放在银行里贬值，且希望最大可能的让本金保本，那么类似ARCC这样的分红股就是你的不二选择。很多提前退休人士、养老人士，或者有足够大本金的人士，就非常偏爱这样的分红股。

　　今天，我们分享了投资分红股之前必须要知道的2个知识点。鉴于篇幅，我们在你必须了解的分红股知识点-下篇继续为大家科普关于投资分红股之前必须要知道的其他4个知识点：