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　　剩余存续期等因素而构建了一个封闭式基金的评分模型；在综合上述因素的影响之后，我 们对相关数据进行了标准化处理，并按照一定权重进行加权处理而得到了封闭式基金的一 种投资价值排名。

　　对于 ETF 基金的持有人来说，套利机制的存在具有两重功能，第一是可以在基金的价 格与价值产生差异时提供套利的机会，第二，也是最为重要的一点，是可以使 ETF 的二级 市场价格与净值的差距维持在较小的范围内，从而使二级市场的价格与指数的走势基本保 持一致，避免出现大幅折价或溢价，影响投资者的交易判断。套利主要通过 ETF 的跨市场 交易完成。当 ETF 市价(即二级市场价格)高于 ETF 净值(即一级市场价格)时，ETF 产生了 溢价，此时投资者可以通过在股市中购买成分股组合，按照成分股规则申购成 ETF 份额， 然后在二级市场以市价卖出进行套利；ETF 市价低于 ETF 净值，则称为 ETF 产生折价，投 资者可以通过在二级市场上买入 ETF 份额并赎回其对应的一揽子股票，然后再从股市中卖 出进行套利。

　　 华宝证券研究所金融产品研究小组在短期内已经形成有特色、有深度的理 财产品研究体系。我们的研究团队具有足够的专业水平和深厚的投资经 验，比如该小组的负责人就具有近 8 年的基金理财产品的研究与投资经 验，曾经负责过近百亿资金的专户运作，对基金产品有着非常深刻的认识 以及极其丰富的实际投资经验。

　　[t分ab析le_师re：se赵ar恒ch珩] 执业证书编号： S05 电话： 邮箱： 联系人： 王晶 电话： 邮箱：

　　目前，华宝证券研究所金融产品研究小组的研究工作已经全面展开，截止目前为止已 经开发出一系列的产品，比如，传统封闭式基金的投资价值分析以及多种创新型基金的套 利研究，基金日报等。

　　传统封闭式基金的投资价值排名是我们小组设计的第一件产品，每周发布一次。该产 品依据一些关键性指标每周的变化，量化该基金的投资价值并根据投资价值的大小予以排 名，给客户在投资传统封闭式基金的时候给予一定的参考和帮助。该产品主要设计原理如 下：由于折价率是衡量传统封闭式基金投资价值的核心因素之一，我们通过研究发现封闭 式基金的折价率与基金规模、距离到期时间以及近一年来的净值增长率等因素有关，因此， 我们在此基础上构建了一个线性回归模型来模拟合理折价率，并因而得到实际折价率与合 理折价率之间的折价率偏差；在此基础上，我们又考虑到基金业绩、分红影响以及基金的

　　华宝证券有限责任公司系宝钢集团下属金融企业，依托宝钢集团强大的背景，多年来 与各类金融机构形成了广泛的合作关系，同时公司发挥宝钢旗下证券、基金、信托、保险、 银行等多元金融平台优势，致力于将金融产品研究、销售和创新作为核心业务方向，形成 了比较完善的数据积累和人员储备。

　　 我们已经形成了比较完善的公募基金评价体系、私募基金评价体系, 对国 内主流私募基金都有了比较深刻的感性认识和完备的数据积累，并在国内 创造性的开展了投连险的评级。另外，我们与多家金融机构在金融产品设 计、业务发展规划、投资顾问等领域展开广泛合作，开发了 TOT 等创新型 金融产品。

　　除此之外，我们还有其他一系列的特色服务，这里就不再一一详述。本文将重点就 客户如何利用创新型分级基金以及股指期货来实现低风险的套利。

　　华宝证券研究所长期从事基金的套利策略研究，目前能够提供各类基金的套利策略并 已经广泛为各类客户服务。这里，我们将一一叙述最常见的几种套利模式。

　　 华宝研究团队还能为客户提供各种低风险套利策略，利用分级基金的机制 套利则是我们重点研究的领域之一。

　　 分级基金是指将基金的收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额与 高风险级份额。其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资 者。而高风险级份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而 获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。

　　另外，公司设立的专门的机构业务部，专门负责与外部金融机构的联系，目前，我们 已经与国内40多家公募基金、60多家私募基金以及多家信托和银行形成了广泛的业务合作 方式，尤其是在私募基金的代销和研究服务中。

　　就场内基金领域的研究而言，我们的研究团队具有足够的专业水平和深厚的投资经验， 比如该小组的负责人就具有近8年的基金理财产品的研究与投资经验，曾经负责过一百亿资 金的专户运作，对基金产品有着非常深刻的认识以及极其丰富的实际投资经验。

　　目前，我们已经形成了比较完善的公募基金评价体系、私募基金评价体系, 对国内主 流私募基金都有了比较深刻的感性认识和完备的数据积累，并在国内创造性的开展了投连 险的评级(目前已被多家保险机构采纳为内部业绩评价依据)。其中，我们建立的公募基金 评价体系能够全面有效的对公募基金进行评价筛选，通过考察基金公司的公司治理结构， 经营管理，风险管理，人力资源以及其在客户服务等方面的表现筛选出优质的基金公司， 对其所管理的基金进行分类，通过成熟的定性分析和科学的定量筛选，建立健全的基金库， 方便投资者进一步使用。我们的私募基金评价体系综合了国内证券信托类私募基金的特征， 以其历史数据为核心做定量分析，结合基金业绩、投研能力等指标作定性分析，以华宝证 券信托类私募基金指标相对排名为评价依据，科学有效的对私募基金评价。在这些研究的 基础上，我们与多家金融机构在金融产品设计、业务发展规划、投资顾问等领域展开广泛 合作，开发了 TOT 等创新型金融产品。作为阳光私募市场的新宠儿，目前 TOT 产品扩长速 度飞快，显出专业化配臵的管理特征，但仍然存在不少问题，我们对此进行了深入研究， 并结合我们华宝证券自身的优势有针对性的开发了 TOT 产品。除了拥有资深的背景外，我 们依托科学的评价体系，跨信托平台选择全产品基金池，运作中动态管理，及时披露相关 信息，最大限度的寻求最佳收益风险比，满足客户要求。

　　 分级基金之所以能够产生套利空间在于两个方面：其一，分级基金具有杠 杆效应；其二，就分级 LOF 基金而言，“配对转换”是其重要套利机制， 投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供 了操作的可能性。

　　 基于套期保值基础上分拆和合并套利：7 月 26 日-7 月 29 日四个交易日， 在套保基础上，利用银华 100 的配对转换机制可带来 3.45%无风险套利； 而在 6 月 21 日-6 月 22 日，在套保基础上，利用双禧 100 的合并机制可 带来 0.56%的无风险套利。

　　另外，我们还提供创新型基金的套利研究服务，在有机会的时候会及时提醒客户相 关的套利机会以及具体操作，比如我们在瑞福优先的打开期利用其申购/赎回机制带来 的套利可能而及时提醒客户并提供具体的套利方案；还有，在本轮市场的反弹过程中， 我们注意到表现最为抢眼的银华锐进基金，而且及时看到了其所对应的分级基金的配对 转换机制带来的套利可能并给客户设计了具体的套利方案。

　　ETF 基金的赎回须以一篮子股票(或有少量现金)换取基金份额，赎回须以基金份额换 回一篮子股票，而且交易单位为 100 万份基金份额，即必须按照 100 万份的整倍数成交。 在二级市场买卖深 100ETF 基金则需要开立深证 A 股账户或证券投资基金账户，交易规则类 似于股票，按实时交易价格成交，以 100 份的整倍数成交。由于这两种交易方式并存，申 购和赎回价格取决于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关系，两者之间一定时期 会存在一定的偏离，当这种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上的套利机会。

　　在研究方面，公司设立了专门的金融产品研究和创新团队，专注与金融产品研究与创 新工作。我们的团队成员共 8 人，是国内比较大的专门研究私募基金产品的研究团队，核 心成员拥有基金、信托、银行理财等金融产品投资管理经验，管理资产达百亿规模，更能 从客户和投资多重角度去评价现有的金融产品，并对金融产品的发展有深刻理解。